。本期节目我们大致上可以分为四个议题，一是市场当前库存、价格及供需状况的深度剖析；二是传统旺季下，北方市场预期与实际的需求有何差异；三是市场行情报价波动频繁背景下，企业的价格风险管理策略。还有一个特别议题，即螺纹钢期货套期保值理论与实践。

  本次会议由上海钢联电子商务股份有限公司北方二部副经理郝萌萌主持，特邀徽商期货研究所工业品分析师刘朦朦，北京中铁建工物资有限公司供应链研究中心经理韩烨辉，山西佳瑞达商贸有限公司销售总监王晋龙和上海钢联电子商务股份有限公司研究员张凯东。

  目前虽然海外关税壁垒逐渐加强，不利于钢材出口，但是国内宏观政策托举，叠加中美经济基本面差距缩小，宏观利好对价格的刺激仍有期待。从产业端来看，虽然目前仍旧维持低产量低库存的格局，但整体现实需求还是偏弱，资金到位率和订单情况明显不如往年同期水平，市场心态较为谨慎。总的来说，目前认为后市价格底部有较强支撑，但反弹高度也有限，整体将在窄幅区间震荡运行。

  企业能够最终靠持有与现货市场头寸相反的期货合约，当价格变革使现货买卖上出现盈亏时可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，规避价格风险。这一对冲操作称为期货套期保值。

  套期保值之所以能够规避价格风险，是基于以下两个基本经济原：（1）期货价格趋势与现货价格趋势基本一致；（2）现货与期货价格随期货合约到期日的临近趋向一致。

  根据在期货市场上操作方向不同，套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值。

  套期保值的核心和要点：（1）两锁:锁定采购成本(买入套保)、锁定产品售价(卖出套保)，以此来降低企业利润大幅度波动的可能。（2）一降：由于保证金机制的存在，能够最终靠建立虚拟库存的方法降低企业预算，保证现金流。此外，还能够最终靠仓单质押获得银行融资。（3）要点:担心什么方向的风险，就做什么方向的套期保值。

  1.市场当前库存、价格及供需状况的深度剖析：近期螺纹价格震荡偏弱，主要是由于年后一些国家对中国钢材加征一定的关税，需求表现并不理想，叠加两会暂无超预期政策，同时原材料供给过剩。虽然传出压减产量的消息，但尚未证实，近期更倾向于交易现实逻辑。但从今年以来螺纹期货价格来看，主要在相对窄幅的震荡区间里面波动，目前整体的仓库存储上的压力相对来说较低，多数城市库存比同期水平低，并且价格已经偏低，因此整体价格底部支撑仍旧较强。

  2.传统旺季下，北方市场预期与实际的需求有何差异：从工程需求来看，今年与去年持平，但今年北京的价格在全国排中游的位置，沈阳的价格排在倒数，目前北方的价格偏弱，同样反映出今年北方的实际的需求表现比预期要弱一些。其实是因为今年春节时间偏早，叠加两会期间施工项目管控，需求还未有明显起量，只不过需求高度还是会相对有限，也并不足以支撑北方价格达到去年同期水平。

  3.市场价格波动频繁背景下，企业的价格风险管理策略：贸易商对于今年的行情比较谨慎，并且由于今年的价格整体在窄幅区间震荡，价格风险对于贸易商来说较为温和可控。并且年前其实的冬储价格不高，不论是直接锁价还是后结算，截至目前期货价格给出了升水的机会来锁定风险。如果现在还持有一些头寸，建议利用期货做一下套保，目前基差还是有一些收益，可以锁定风险或亏损。

  1.市场当前库存、价格及供需状况的深度剖析：目前太原的需求量相较于去年来说较低，因此库存均较为保守。从客户的情况上了解到，目前多数还没有正常运营，或许还需要再观察一段时间。

  2.传统旺季下，北方市场预期与实际的需求有何差异：往年进入2月份，过了正月十五以后，接单会陆陆续续的增加，进入3月份接单量会爆发，但是今年比较特殊，2月份以来市场成交特别冷清，目前为止没多少增量。按照每个客户反映，好多工地资金不到位，年前的回款情况普遍不好，因此市场整体较为谨慎吧。

  3.市场价格波动频繁背景下，企业的价格风险管理策略：目前山西的资源普遍属于外发型，将近三分之二的资源发往省外。并且库存相较去年来偏低，这周的库存大约在87万吨，比去年农历同期低70万吨，同时山西钢厂的周产量在36万吨左右，同比下降了3万吨左右。在低产低库存的背景下，需求逐步复苏，后市价格或有期待，但也认为行情的高度仍旧有限。

  节后以来整个黑色市场的价格基本上呈现中枢下移的过程，将近跌了200块钱，一方面有海外特朗普上台后将关税贸易壁垒抬升，对于国内黑色商品造成不小的扰动；另一方面，根据百年建筑之前做的四期调研，反映出目前的项目需求和复工速度偏慢。目前来看，上周螺纹钢的去库拐点已然浮现，短期相对利好，叠加两会基本结束，从一些关键数字来看，反映出稳定市场的信心及决心。近期海外交易衰退预期增强，中美两国十年期国债利差开始缩小，从宏观来说，相较偏利好。从产业端来看，未来还需关注需求高点何时出现，核心指标还是资金到位率。从平衡表推算来看，去年金三银四的表需高点在280左右，今年预计高点在260-270的水平，目前螺纹钢的周产量达到了216的水平，并且产量有小幅提升的空间，主要由于短流程的利润同比要略好，导致产量增量以电炉提产为主，因此产量的边际压力存在，若去库速度放缓，对于价格的压力会增加。不过还需关注减产落地，或地产销售环节进一步好转的话，对价格的反弹形成一定动力。